Las bolsas europeas sufrieron el jueves de la semana pasada los retrocesos más violentos de 2011, al ponerse en duda tanto la liberación de la parte de la asistencia ya aprobada a Grecia (12bn€ de los 110bn€ del primer paquete de asistencia), como la aprobación del 2º paquete de asistencia (aprox. 120bn€ nominales).
Aunque sería fácil atribuir las bajadas de la semana pasada a las claras muestras de ralentización de la economía norte-americana , el mantenimiento de tipos de interés que ello comporta compensa sobradamente este efecto negativo en las bolsas. Lo que si en cambio ha presionado, y mucho, a la baja los índices europeos son ciertas decisiones cruciales que se han ido dilatando en el tiempo innecesariamente y que HOY EMPIEZAN con las votaciones en el Parlamento Griego.
Ya hace varias semanas que:
(1) CE/FMI tienen pendiente de autorizar la liberación de los capitales necesarios para evitar la suspensión de pagos inmediata de Grecia.
(2) El parlamento de Estados Unidos está agotando el plazo para aumentar su techo de endeudamiento para no caer en quiebra técnica antes de Agosto 2011.
(3) Francia y Alemania se tienen que poner de acuerdo sobre qué tipo de reestructuración van a permitir a Grecia ya que los bancos alemanes con 18Bn€ y los franceses con unos 15Bn€ son los mayores tenedores de Bonos del estado heleno en Europa (ayer apareció en prensa que estos bancos habrían llegado a un preacuerdo para hacerse cargo “voluntariamente” de la refinanciación del 70% de la deuda griega que vence durante el periodo 2011-2014 emitiendo bonos a 30 años). El decir “voluntariamente” tiene una importancia vital, pues es una condición impuesta por las agencias de Rating para que no consideren lo de Grecia como una SUSPENSIÓN DE PAGOS, que es lo que realmente es! Si al final así se considerara, esto obligaría a varias aseguradoras a devolver el importe impagado y a los Bancos a provisionar unas pérdidas importantes en sus Balances.
Esta demora en la toma de decisiones a veces es fruto de la ineficiencia, burocracia y falta de responsabilidad pero también porqué al dilatar la decisión hasta agotar el calendario, aparecen claras oportunidades para un grupo de personas que se aprovecha de la posición de poder que les ofrece su peculiar condición laboral.
Algunas personas, sabedoras del enorme valor de su poder, decisiones o votos, difícilmente pueden resistirse cuando un banco se les acerca y les propone un plan para ganar mucho dinero sin incumplir sus compromisos políticos. Aunque sea muy difícil de demostrar por las cuentas bancarias utilizadas en jurisdicciones con secreto bancario, es una práctica que estoy convencido que existe. Cuando Adam Smith hablaba de la mano invisible en la economía se refería también a este tipo de operaciones ilícitas.
Por ejemplo, si soy un parlamentario griego puedo haber dicho en los últimos días, como ha sido el caso, que voy a votar negativamente, y sabiendo que ello derivará en unos mercados bajistas puedo paralelamente vender acciones a crédito de aquellos títulos más perjudicados por mi decisión, los Bancos, y recomprarlas al cabo de unos días cuando el mercado este fatigado de bajar o simplemente cuando vaya a cambiar mi decisión y los mercados vuelvan, aunque sea por unos días, a la senda alcista.
Hoy todos los parlamentarios Griegos tienen en sus manos una decisión trascendental a tomar pendiente desde hace varias semanas. Aunque los socialistas tienen mayoría en el Parlamento griego y pueden aprobar las medidas de austeridad sin el apoyo de la oposición, tanto la UE como el FMI han exigido un acuerdo de unidad nacional para desbloquear los 12Bn€ que necesitan para no declararse en suspensión de pagos el 15/7, día que les vence más de 3Bn€.
No basta pues con que voten a favor los 155 socialistas de los 300 parlamentarios griegos. Grecia es un mal menor para Europa pero de la buena resolución de este problema dependerá el porvenir de otros Estados como Italia y España que tienen un riesgo sistémico (de alcance general para la economía europea) muy elevado.
Hoy empieza la votación en el parlamento Griego y veremos lo que pasa!
Por ello me inclino a pensar que aunque no tengamos muchos argumentos para esperar un fuerte rebote, (el calendario de decisiones al cual nos enfrentamos a lo largo de las próximas semanas es muy intenso y el nivel de incertidumbre resulta cada vez más difícilmente aceptable), la suposición de que las bolsas están baratas puede ser cierto en España y Europa si comparamos un PER de 9 veces para la bolsas española y de 10,5 para la Europea pero en el caso de USA estaríamos sobre 13,5-14 veces lo cual nos indicaría que estamos en la media.
En mi opinión el planteamiento correcto en estas condiciones no debe ser “cómo acertar mejor”, sino “cómo proteger mejor” el patrimonio, sobre todo a lo largo del verano.
Los tres frentes actuales son:
(1) Situación en Grecia e hipotético contagio a otros estados miembros, ya asistidos (Irlanda, Portugal) o no (España, Italia…)
Aunque sería fácil atribuir las bajadas de la semana pasada a las claras muestras de ralentización de la economía norte-americana , el mantenimiento de tipos de interés que ello comporta compensa sobradamente este efecto negativo en las bolsas. Lo que si en cambio ha presionado, y mucho, a la baja los índices europeos son ciertas decisiones cruciales que se han ido dilatando en el tiempo innecesariamente y que HOY EMPIEZAN con las votaciones en el Parlamento Griego.
Ya hace varias semanas que:
(1) CE/FMI tienen pendiente de autorizar la liberación de los capitales necesarios para evitar la suspensión de pagos inmediata de Grecia.
(2) El parlamento de Estados Unidos está agotando el plazo para aumentar su techo de endeudamiento para no caer en quiebra técnica antes de Agosto 2011.
(3) Francia y Alemania se tienen que poner de acuerdo sobre qué tipo de reestructuración van a permitir a Grecia ya que los bancos alemanes con 18Bn€ y los franceses con unos 15Bn€ son los mayores tenedores de Bonos del estado heleno en Europa (ayer apareció en prensa que estos bancos habrían llegado a un preacuerdo para hacerse cargo “voluntariamente” de la refinanciación del 70% de la deuda griega que vence durante el periodo 2011-2014 emitiendo bonos a 30 años). El decir “voluntariamente” tiene una importancia vital, pues es una condición impuesta por las agencias de Rating para que no consideren lo de Grecia como una SUSPENSIÓN DE PAGOS, que es lo que realmente es! Si al final así se considerara, esto obligaría a varias aseguradoras a devolver el importe impagado y a los Bancos a provisionar unas pérdidas importantes en sus Balances.
Esta demora en la toma de decisiones a veces es fruto de la ineficiencia, burocracia y falta de responsabilidad pero también porqué al dilatar la decisión hasta agotar el calendario, aparecen claras oportunidades para un grupo de personas que se aprovecha de la posición de poder que les ofrece su peculiar condición laboral.
Algunas personas, sabedoras del enorme valor de su poder, decisiones o votos, difícilmente pueden resistirse cuando un banco se les acerca y les propone un plan para ganar mucho dinero sin incumplir sus compromisos políticos. Aunque sea muy difícil de demostrar por las cuentas bancarias utilizadas en jurisdicciones con secreto bancario, es una práctica que estoy convencido que existe. Cuando Adam Smith hablaba de la mano invisible en la economía se refería también a este tipo de operaciones ilícitas.
Por ejemplo, si soy un parlamentario griego puedo haber dicho en los últimos días, como ha sido el caso, que voy a votar negativamente, y sabiendo que ello derivará en unos mercados bajistas puedo paralelamente vender acciones a crédito de aquellos títulos más perjudicados por mi decisión, los Bancos, y recomprarlas al cabo de unos días cuando el mercado este fatigado de bajar o simplemente cuando vaya a cambiar mi decisión y los mercados vuelvan, aunque sea por unos días, a la senda alcista.
Hoy todos los parlamentarios Griegos tienen en sus manos una decisión trascendental a tomar pendiente desde hace varias semanas. Aunque los socialistas tienen mayoría en el Parlamento griego y pueden aprobar las medidas de austeridad sin el apoyo de la oposición, tanto la UE como el FMI han exigido un acuerdo de unidad nacional para desbloquear los 12Bn€ que necesitan para no declararse en suspensión de pagos el 15/7, día que les vence más de 3Bn€.
No basta pues con que voten a favor los 155 socialistas de los 300 parlamentarios griegos. Grecia es un mal menor para Europa pero de la buena resolución de este problema dependerá el porvenir de otros Estados como Italia y España que tienen un riesgo sistémico (de alcance general para la economía europea) muy elevado.
Hoy empieza la votación en el parlamento Griego y veremos lo que pasa!
Por ello me inclino a pensar que aunque no tengamos muchos argumentos para esperar un fuerte rebote, (el calendario de decisiones al cual nos enfrentamos a lo largo de las próximas semanas es muy intenso y el nivel de incertidumbre resulta cada vez más difícilmente aceptable), la suposición de que las bolsas están baratas puede ser cierto en España y Europa si comparamos un PER de 9 veces para la bolsas española y de 10,5 para la Europea pero en el caso de USA estaríamos sobre 13,5-14 veces lo cual nos indicaría que estamos en la media.
En mi opinión el planteamiento correcto en estas condiciones no debe ser “cómo acertar mejor”, sino “cómo proteger mejor” el patrimonio, sobre todo a lo largo del verano.
Los tres frentes actuales son:
(1) Situación en Grecia e hipotético contagio a otros estados miembros, ya asistidos (Irlanda, Portugal) o no (España, Italia…)
(2) Necesidad de un acuerdo para elevar el techo de la deuda en EE.UU. antes de agosto
(3) Ingobernabilidad de los estados, ya que la contestación social (4º huelga general en Grecia desde principio de año y 17ª en lo que llevamos de crisis) podría impedir adoptar las medidas necesarias para reconducir la economía.
Adicionalmente afrontamos una desaceleración de la recuperación económica global, cada vez más tangible por los indicadores macro, y unas presiones inflacionistas que cada vez preocupan más y que probablemente no podrán neutralizarse ni subiendo tipos (ya que tiene su origen en el encarecimiento de las materias primas por la demanda de los países emergentes), ni poniendo en el mercado las reservas estratégicas de petróleo (como decidió hacer la AIE la semana pasada). No identifico ningún factor positivo de cierta envergadura, que contrarrestase todo lo anterior.
Esta semana volverá a ser clave, lo cual casi se está convirtiendo en un tópico.
Adicionalmente afrontamos una desaceleración de la recuperación económica global, cada vez más tangible por los indicadores macro, y unas presiones inflacionistas que cada vez preocupan más y que probablemente no podrán neutralizarse ni subiendo tipos (ya que tiene su origen en el encarecimiento de las materias primas por la demanda de los países emergentes), ni poniendo en el mercado las reservas estratégicas de petróleo (como decidió hacer la AIE la semana pasada). No identifico ningún factor positivo de cierta envergadura, que contrarrestase todo lo anterior.
Esta semana volverá a ser clave, lo cual casi se está convirtiendo en un tópico.
En caso afirmativo, el Eurogrupo decidirá el domingo 3 si libera su parte de los 12bn€ que Grecia necesita para evitar la suspensión de pagos este verano, pero el FMI no decidirá sobre la suya (3,3bn€) hasta el 8 de julio, cuando publica su informe actualizado sobre Grecia. El 11/12 de julio Eurogrupo/EcoFin deciden si otorgar un 2º plan de asistencia y finalmente, antes del 8 de agosto Estados Unidos deberá haber llegado a un acuerdo sobre el techo de deuda.
Euro/USD.- En un contexto tan incierto para el EURO la única explicación a que esté tan fuerte respecto al dólar es primero porqué Estados Unidos no pasa por sus mejores momentos a nivel de endeudamiento y déficit público pero sobre todo porque cuando más sólida sea la expectativa de que Grecia o algún otro estado termine viéndose forzado a abandonar la moneda única (algo que no me atrevo a pronosticar), más “sólido”, sería el euro resultante. Esta semana la tensión con respecto al desenlace griego será máxima y un desenlace rápido no parece muy probable.
A pesar de todo lo anterior creo que Angela Merkel, Zarkozy y otros mandatarios de primera línea deben tener muchas ganas de tomas unas vacaciones y esto me hace pensar, aunque sólo es una intuición, tal vez una esperanza, de que los problemas puedan ir remitiendo. Por ello cada cual debe decidir cómo quiere afrontar el verano y ponderar en su justa medida si prefiere estar fuera de cualquier riesgo aunque también renunciando a un posible rebote o bien no mover ficha y cruzar los dedos olvidándose de este festival financiero… o irse de vacaciones a Brasil donde las aguas bajan menos turbias.
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