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jueves, 31 de diciembre de 2009

¿Cómo se presenta el año 2010?

Una vez finalizado el año en los mercados, es el momento de ver que nos deparará el 2010.

Los informes de estrategias para el año que empieza mañana están saliendo como churros desde los distintos departamentos de análisis. El sentimiento, habitualmente optimista al inicio del año, es positivo para las bolsas, con subidas medias esperadas entorno al 12% para el S&P. Hablo sólo de este índice, el Norte Americano porque aunque no nos guste, cualquier pronóstico sobre los mercados mundiales pasa obligatoriamente por ver lo que pasará en EU. Estudiar sólo lo que pasará en España no tiene mucho sentido ya que representamos sólo alrededor del 1,5% de los mercados mundiales frente al 50-55% de USA. Las subidas de las bolsas durante el 2009 se han apoyado en la estabilización del sector financiero e inmobiliario americano. Ahora la continuidad de las mismas pasará por la consolidación de la recuperación de su PIB.

Más allá de las cifras que por naturaleza son imposibles de acertar, es importante hablar de tendencias y, según se desprende de la mayoría de los informes de estrategia que he podido leer, éstas apuntan a subidas de los principales índices mundiales superiores al 10%. Destacar que los países emergentes ofrecen en mi opinión las mejores perspectivas dentro del abanico de las inversiones en Renta Variable.

Estas subidas se apoyarán en:

1. Mayores beneficios empresariales en relación a lo esperado.
El cambio importante se producirá con la publicación de los resultados USA del 4º trimestre 2009 que empezarán a conocerse bien entrado enero y que, como ya ha ocurrido durante los 3 últimos trimestres, seguramente volverán a batir todas las expectativas.

2. Operaciones corporativas.
Las empresas americanas y europeas tomarán la iniciativa, uniéndose a las efectuadas por empresas Chinas durante el 2009. Estas operaciones, suelen efectuarse alrededor de un 30% superior al precio de mercado, lo que supone una referencia alcista.

3. Nuevas empresas que saldrán en los parqués.
El inicio del ciclo alcista atraerá la incorporación de nuevas empresas en los mercados.

4. Enorme liquidez existente. En USA y Europa están venciendo más de 4 billones de euros en depósitos contraídos a finales del 2008 y las alternativas de rentabilidades tan pobres de estos activos revertirán en activos de mayor riesgo.


Factores de Riesgo:

1. El 29/12/2008 en mi artículo “La carrera hacía el dinero” explicaba en detalle el mayor endeudamiento de los Estados y sus consecuencias. Ahora pienso que éste es el mayor riesgo al que nos enfrentamos de cara al año 2010 y los episodios de Dubai y Grecia son prueba de ella. Suerte que en estos casos el riesgo ha sido cuantificado tanto por importe como por número de implicados de forma inmediata y no ha significado mayor problema que unos pocos días de bolsas a la baja. Esto fue muy distinto en la crisis de las subprime, donde ni conocíamos una cuantía aproximada ni la cantidad de implicados, con las enormes dudas que todo ello comportaba.

2. Que el crecimiento del sector privado, incipiente por ahora, no sea suficientemente vigoroso para dar relevo al importantísimo esfuerzo público realizado por los gobiernos supone otro riesgo importante. Calculo que a mitad del año tendremos una idea más clara sobre este riesgo ya que si los crecimientos del PIB europeos y americanos no se han consolidado en tasas superiores al 2%, podríamos tener una corrección de los mercados ya que los Estados ya no podrán por si solos sostener la economía dados sus fuertes déficits públicos y endeudamientos. No creo que los Estados vayan a retirar las ayudas de forma repentina pero llegará un momento que no podrán realizar más programas de ayuda simplemente porque están llegando al máximo esfuerzo que podían realizar y este momento podría llegar hacía la mitad del año 2010.

Estos dos riesgos están allí aunque nadie los pueda anticipar y cada inversor debe ser conciente de las consecuencias que implica tomar más o menos riesgo. No obstante el inversor que invierte al estilo Warren Buffet, es decir a largo plazo, creo no debería tener ningún miedo en asumir este riesgo ya que el potencial alcista compensa en mi opinión estos factores de riesgo existentes.

¿Alternativas?

Renta Fija: Las perspectivas de subidas de los tipos de interés y de posibilidades de más revisiones a la baja de los Ratings de algunos Estados Europeos deberían hacer huir los inversores de la renta fija a medio y largo plazo aunque las perspectivas de inflación sean más bien modestas. La rentabilidad esperada de este tipo de activo no debería de superar el 2%-2.5% durante 2010.

Depósitos/IPF: Para atraer nuevos clientes algunas entidades mantendrán los típicos depósitos gancho al 3,5% durante 3/6 meses y vinculados a la contratación de algún plan de pensiones u otro producto más rentable para la entidad. Ahora bien, al cabo de estos 3 meses ¿qué nos queda?

Inmobiliario: No parece que sea aún el momento más adecuado para la compra de vivienda como inversión, visto el elevado stock existente en el mercado que sin duda volverá a presionar los precios a la baja.

La única excepción podría estar en la compra de locales comerciales alquilados a un Carrefour/Mercadona/Intermarché con rentabilidades alredor del 6,5%-8% según su mejor o peor localización, aunque estemos hablando en este caso de inversores con patrimonios elevados y con vistas a largo plazo.


En conclusión, aunque es difícil aventurar que pasará en el 2010, lo cierto es que el nuevo año comienza con mejores perspectivas de lo que empezó 2009. De hecho, las principales firmas auguran de media una subida superior del 12% para el Standard & Poor´s. En mi artículo del 15/01/2009 “Como se presenta el año 2009” acababa diciendo que el año debería de ir de menos a más y creo que en esta ocasión debería de pasar lo contrario.

miércoles, 2 de diciembre de 2009

Spain is different: España sube los impuestos mientras el resto de países los bajan.

En los últimos meses, los contribuyentes hemos tenido que ver atónitos como nuestros impuestos servían como puros parches para evitar el hundimiento de una caja como Caja Castilla La Mancha.

La posibilidad de que el Fondo de Garantía de Depósito (FGD) se quede vacío tiene dos importantes consecuencias. La primera es que se quede sin dinero para ayudar a otras operaciones de salvamento y la segunda es el riesgo de que el FGD no cuente con recursos para garantizar el dinero de los ahorradores en una eventual quiebra de una caja de ahorros.

¿Y qué hace el gobierno para prevenir todo esto? ¡Subir los impuestos!

¿Qué argumentos tiene el gobierno para aumentar los impuestos?

Desde que existen series históricas en España sobre la evolución del crédito a empresas y familias (1963), jamás se había visto un descenso. En octubre se produjo una bajada de siete décimas (-0,7%), lo que supone la segunda caída consecutiva y contrasta con el + 21% de media mensual conseguido entre 2000 y 2008, gracias principalmente a los créditos a promotores. Es de prever que este desapalancamiento financiero privado continúe durante 2010.

Por el contrario, los datos del Banco de España del mismo mes reflejan que el endeudamiento total exterior (incluido el sector público) ha crecido un 25% durante 2009, hasta los 1,7 billones de euros (170% sobre PIB) situándonos como uno de los países más endeudados del mundo en términos relativos al PIB. La clasificación en valor absoluto la encabeza EEUU, con una deuda equivalente a 10 billones de euros, seguido de Reino Unido y Alemania pero España sigue doblando su endeudamiento en términos relativos a EEUU y se sitúa por debajo de Inglaterra. Por esta razón trata el gobierno de paliar este grave problema a través de los presupuestos y quiere aumentar los impuestos. ¿Tendrá exito?

¿Cómo nos afectará la subida de impuestos?

1. Aumenta la fiscalidad del ahorro

Se sustituye la aplicación de un tipo fijo del 18% en el Impuesto sobre las Rentas de las Personas Físicas (IRPF), por la aplicación de la escala siguiente:

Hasta 6. 000€ ---> 19%
Desde 6.000,01€ ---> 21%

Mi opinión: Se trata de una medida efectiva para el objetivo de recaudar más. Los activos financieros suponen 1,7 billones de euros (curiosamente similar al endeudamiento externo), de los cuales algunos activos no pueden escapar a dicha tributación como son los depósitos bancarios (43,5% del total) y la inversión directa (acciones y bonos principalmente, el 23% del total). Los únicos que pueden evitar esta tributación son los Fondos y Sociedades de inversión (9% del total) mediante los traspasos. Los Seguros (9% del total) y Planes de Pensiones (6% del total) son en general a más largo plazo y no van a suponer un gran flujo para las arcas públicas.

2. Mejora del régimen fiscal de PYMES en el Impuesto sobre Sociedades y de los autónomos

Para los años 2009, 2010 y 2011 se establece una mejora de la tributación para aquellas entidades cuyo importe neto de la cifra de negocios sea inferior a 5 millones de euros y tengan una plantilla media inferior a 25 empleados, con requisitos de mantenimiento de empleo.La mejora consiste en pasar del 25% actual al 20% por la parte de base imponible comprendida entre 0 y 120.202,41 euros, y por la parte de base imponible restante, al tipo del 25 por ciento (actualmente el 30%).Se establece una medida similar para las personas físicas contribuyentes de IRPF que ejercen actividades económicas y que se encuentren en la misma situación a través de una reducción del 20%.

Mi opinión: Según fuentes del INE, en España actualmente hay 3.355.830 empresas censadas, el 99,8% del tejido empresarial. Aproximadamente una tercera parte cumpliría con los requisitos anunciados (empresas con menos de 25 trabajadores y ventas inferiores a 5 millones de euros) y se podrían acoger teóricamente a la medida anunciada. En mi opinión sólo servirá como mero premio para aquellas Pymes que puedan sostener su plantilla y que tengan saneadas sus cuentas pero no sirve para el objetivo buscado, que es ayudar a relanzar la actividad empresarial mediante el alivio de la presión fiscal pues a los que ya van bien no soluciona nada.

3. Incremento de tipos en el Impuesto sobre el valor Añadido

Se incrementa el tipo general del Impuesto desde el 16% al 18%.El tipo del IVA reducido se incrementa desde el 7% al 8%. Debe señalarse entre las operaciones gravadas a este tipo, se encuentra la compra de vivienda, o los servicios de hostelería.

Mi opinión: Aunque era cuestión de tiempo que nuestro tipos del IVA, más bajos en España que en el resto de países comunitarios, empezaran a converger, es una medida a destiempo que no creo vaya a cumplir el objetivo de mayor recaudación a corto plazo.

El ejemplo de otros países

Mientras España sube los impuestos, el resto de países toman medidas para reducirlos. Pero en Francia, Alemania y Inglaterra sospesan seriamente el hecho de imponer un canon al sector bancario para que sean ellos mismos quienes autofinancien sus futuras crisis y de paso que se vigilen entre ellos para evitar que se lleven a cabo tipos de prácticas cuyas consecuencias pueden pagar el resto.



CONCLUSIONES


Creo que con estas medidas de subida de impuestos, el Gobierno español no sólo se va a quedar a medias en su objetivo buscado sinó que además contribuirá a colocar la recuperación de España a la cola de los países occidentales, tanto en tiempo como en intensidad. En mi opinión, las acciones que están tomando nuestros vecinos como el canon al sector bancario, serían un claro ejemplo a seguir.